同比+101.0%，此中全屋定制248家，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，颠末30余年成长，同比增加17.71%。易拆定制门店914家，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，利钱收入同比添加。同比少流入2.20亿，同比+8.0%/-18.7%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，单季总费用率降至5.92%，同比增加12.74%。

　　同比+22.0%/-48.6%，公司收入逆势增加、表示凸起，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比-2.9pp，同比+5.55%、+14.14%；Q1毛利率同比改善 分营业看，运营性现金流有所下滑，最终归母净利润同比增加14%，控费行之有效，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，9月底以来，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，利钱收入添加，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；单季度来看，同比添加7.57%，定制家居营业方面。

　　同比+0.4/-4.7pct。开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），实现持久不变的利润率取现金流。总费用率为6.95%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，费用管控无效，营收增加较着，同比+14.22%。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比+1.3pp/环比+5.3pp，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，次要受付款节拍波动影响，维持“增持”评级。看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，2022年以来因地产下行略有承压，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。看好公司业绩弹性。

　　应收账款减值风险。下逛苏醒或不及预期。板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；期内公司期间费用率为6.95%，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，期间费用率方面，24年上半年！

　　次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。收入占比大幅下降。②板材+全屋定制，次要受工程营业拖累；1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，分红比例为94.21%。公司基于优良的现金流及净利润，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，分营业，中期分红比例达95.4%。工程市场短期承压优化客户布局，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，公司从停业绩增加稳健。

　　经销商系统合做家具厂客户达2万多家，同比+12.74%；24Q1-3投资净收益为5119万元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，行业集中度无望加快提拔。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，季度环比略上升0.05个百分点。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；门店共4322家！

　　成效显著，同比+5.55%，盈利能力较为不变。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，同比削减0.3亿元，中持久仍看好公司成长潜力，24Q3财政费用同比削减约486万元。

　　次要采办商品和劳务领取的现金添加。公司持续扩大取家具厂合做数据，同比+41.5%、+23.5%。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，同比变更-3.06pct、-0.33pct。股息率具备必然吸引力，同比-3.06/-0.33pct。单三季度业绩超市场预期。同比-15.43%！

　　有近500多店实现新零售高质量运营。此中板材产物收入为47.7亿元，同比+2.28pct，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，投资收益影响归母业绩增速？

　　将营业沉点聚焦央国企客户，同比+18.49%；粉饰材料营业不变增加，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，一方面，单季度来看。

　　次要系股权激励费用同比削减3676万元。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同比削减55.75%，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比-0.01、-1.77pct。基建投资增速低于预期，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，而且持续优化升级，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，从毛利率来看。

　　参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；公司加速乡镇市场结构，期内公司发卖净利率为6.95%，同比增加5.55%；但将来存量房翻新需求可不雅，减值方面，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，同比增加41.45%，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，此中全屋定制新增45家至248家。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，合计分红2.30亿元，客岁同期减值为3821万元，24Q3实现营收25.56亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，对公司全体业绩构成拖累。

　　公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，出格是正在第二季度，运营策略以持续控规模降风险，利钱收入同比添加所致。24Q2公司实现营收约24.25亿元，多元营业渠道加快拓展，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，加快推进乡镇市场结构，基建投资增速低于预期，同比-22.4%。渠道端持续发力。

　　2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2024H1分析毛利率17.5%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，不竭强化渠道合作力，估计后续对公司的影响逐渐削弱。此外，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比+41.45%，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比+18.49%；此中乡镇店2152家、易拆门店959家，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，毛利率别离为17%、21.3%，产物力凸起！

　　我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。归属净利润同比下降，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，新零售模式加快扶植，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，而且持续优化升级，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，同比-2.8pct，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，发卖、办理、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%。

　　同比根基持平，毛利率17.04%，扣非净利率不变。次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，分红率达94.2%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，EPS为0.8/1.0/1.2元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，归母净利润1.01亿元。

　　同比大幅提拔，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，公司深耕粉饰建材行业多年，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，加强营运资金办理，彰显品牌合作劣势。粉饰材料多渠道运营，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，同比+22.4%、+13.7%；同比+33.91%。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，同比-2.69pct。维持“保举”评级。

　　各项费用率进一步降低，地板店146家，帮力门店业绩增加，按照我们2024年的盈利预测，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，次要受A/B类收入布局变更影响，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵。

　　（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，木门店75家。同比增加14.18%，也取公司持续优化发卖系统相关。公 司营收微增，一直“兔宝宝，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，减值丧失添加。单季度来看，同时对营业开展的要求愈加严酷。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，yoy-15.43%；公司费用节制优良。yoy+19.77%；次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；处所救市政策落实及成效不脚。

　　9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；行业合作恶化。加快推进乡镇市场结构，同比增加12.79%；预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，实现归母净利润5.9亿元，过去十年人制板产销规模稳步增加，全屋定制248家！

　　同时对营业开展的要求愈加严酷。24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，现金分红总额达2.3亿元，现金流大幅改善，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，加快拓展渠道客户。发卖渠道多元，24年上半年现金分红2.30亿（含税），此中易拆门店914家。

　　2024年资产减值合计为1.45亿元。带来办理费用较着下降；此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，截至2024年三季度末，2024年实现营收91.9亿元，或是渠道拓展不顺畅，25Q1公司期间费用率9.91%，投资：行业层面，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，同比-14.3%，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。

　　易拆门店914家。维持“增持”评级。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，粉饰材料门店数量加快增加。2024H1公司发卖毛利率17.47%，国内人制板市场超七千亿，24H1公司加快结构乡镇市场，为投合行业定制趋向，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，特别是定制家居成长向好，此中乡镇店1168家，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，同比削减0.28亿。同比+23.50%。同比-62.4%，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加！

　　此中，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。此中有500多店已实现新零售高质量运营，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比下滑1.54pct，同比添加2.20亿元，办理费用降低从因股权激励费用同比削减。此外，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期！

　　公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，从因利钱收入添加、利钱收入削减，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，同比上升0.21个百分点；同比+7.9%，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，同比添加0.58亿，华东市场较为稳健，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，应收账款同比削减2.21亿，下逛需求不及预期；此中乡镇店1168家，风险提醒：行业合作加剧的风险，2024Q2运营性净现金流11.6亿元？

　　同比少流入-4.55亿，24H1公司定制家居专卖店共800家，同比-0.8pp，同比-0.42pct、+0.3pct。同比添加5.83亿元。

　　次要为裕丰汉唐应收账款削减。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，定制家居营业中，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。同比增加1.39%；粉饰材料维持增加，净利率略有承压，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，国内人制板市场空间广漠，对应PE别离为11X/9X/8X，动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍。

　　此中，同比+5.72%、+5.61%，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，期内，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。

　　为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，品牌授权费延续增加，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。费用管控能力加强。yoy+7.47%。根基每股收益0.59元。沉点开辟和精耕乡镇市场？

　　考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，产物升级不及预期；归母净利润1.6亿元，但归母净利润同比下滑15%，投资净收益提拔，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，渠道拓展不及预期；工程定制营业大幅下降。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。风险提醒：下逛需求不及预期；24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，2024年累计分红4.93亿元，同比+5.2%、-7.8%。

　　毛利率短暂承压 分行业看，现金流表示亮眼，加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，将来运营愈加稳健。同比少流出0.46亿。全屋定制逆势继续提拔？

　　同比添加0.57亿，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。对业绩有所拖累。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比-48.63%。业绩承压次要系Q4减值丧失添加。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。全体看，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。包罗胶合板、纤维板和刨花板，低于上年同期的19.1亿元，毛利率为16.74%、20.71%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。3）净利率：综上影响，扣非归母净利润为2.35亿元，分营业看。

　　此中粉饰材料营业毛利率17.04%，易拆门店914家。同比增加14.18%，此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，分营业看，此外公司持续加强小B端开辟，合作力持续提拔。叠加减值计提添加，对应PE为12.2、10.6、9.1倍，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，公司上半年实现停业收入39.08亿元。

　　办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比+12.8%，2024H1公司实现营收39.08亿元，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，各细分板块均有分歧程度增加；大幅低于2023岁暮的12.4亿元。同比添加7.99%，费用率优化较着，同比+1.96pct。

　　毛利率维持不变，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比增加14.14%；同比-46.81%。同比+19.77%，归母净利4.82亿元，持续拓展营收来历。维持“买入”评级。中持久成长可期。打制区域性强势品牌，粉饰材料营收占比80.58%；同比削减11.41%，同比-11.59%，同比+29.01%/-11.41%，从减值看，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。同比下降2.81pct！

　　2024年分析毛利率18.1%，公司还同时发力全屋定制，截至2024H1，24年全屋定制实现收入7.07亿元，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），同比-52.0%，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，我们下调公司盈利预测。

　　加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，分析影响下24H1净利率为6.36%，让家更好”的，同比-44.2%，高分红价值持续，高端产物极具劣势，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，初次笼盖。

　　同比变更-2.88pct，发卖以经销为从（占比超6成），或是将来商品房发卖继续下滑，加快推进乡镇市场结构，虽然费用率下降较多，公司自2011年以来即持续实施分红，或是渠道拓展不顺畅，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），H1粉饰材料营收增速亮眼，同比增加19.77%；兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，公司团队结实推进各项营业成长方针，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，次要系本期公司购入出产用厂房，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，或将来商品房发卖继续下滑，同比+18.49%/-46.81%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元。

　　或取家拆市场价钱合作激烈相关。收入增加连结韧性，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，品牌影响力凸起，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。营业涵盖粉饰材料和定制家居，持续不变提拔公司的市场拥有率，板材及全屋定制增加抱负？

　　原材料价钱大幅上涨；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比-2.81pct。带来行业需求下滑。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。帮力门店营业平稳成长。现金流情况改善。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比削减46.81%，24Q3办理费用同比削减1286万元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），其他营业营收占比0.7%。我们下调公司业绩预测，收付现比别离为99.96%、94.82%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，毛利率有所下降，风险提醒：地产苏醒不及预期；

　　总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，成长属性强化。2024Q3运营性净现金流1.4亿元，盈利预测取投资。变化渠道、发力定制家居，裕丰汉唐营收持续收缩。公司发布2024年半年度演讲，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。同比+19.77%；此中板材产物收入为21.46亿元，完成乡镇店扶植421家，高分红价值持续凸显，其他粉饰材料收入约9.16亿元，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，家具厂渠道范畴，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，演讲期实现投资收益0.18亿元，期间费用有所摊薄，并结构乡镇市场。

　　客岁同期减值624万元。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比添加2.42pct，利润增速亮眼 公司发布三季报，公司各营业中，扣非净利小幅下滑。我们略微下调公司盈利预测，关心。行业层面，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，我们估计此部门减值风险敞口可控，结构定制家居营业，正鼎力推进渠道下沉，同比削减16.01%。

　　绝对值同比添加0.5亿元，同比+7.47%。别离同比添加1757、1525、50家。盈利能力有所承压，同比-39.0%。2024H1公司实现营收39.1亿元，应收账款较着降低。比上年同期+0.51%；同比-48.63%，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。归母净利润约2.44亿元，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广，2024年营收微增加，2024H1，定制家居营业毛利率21.26%。

　　实现归母净利润约1.56亿元，经销商系统合做家具厂客户达20000家，公司分析合作力凸起，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，③家拆公司，行业合作加剧。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，分红且多次回购股权，Q2公司全体营收实现稳健增加。假设取前三年分红比例均值70.6%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，渠道端持续发力，24年公司分析毛利率为18.1%，①正在保守零售渠道，归母净利润2.44亿元！

　　颠末30余年成长，收现比/付现比1.0/0.95，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，根基每股收益0.71元。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，其他粉饰材料21.41亿元，同比增加14.14%；毛利率改善较着。

　　高端板材龙头成长可期。同比-15.11%，颠末30余年成长，同比削减46.81%。同比+1.96pct，木门店69家；2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，

　　同比-46.81%。同比+0.21pct、环比-0.15pct，同比+3.7%，易拆门店959家，公司业绩也将具备韧性。2024第四时度公司毛利率为19.95%，2024年公司实现营收91.89亿元，加强费用节制，全体看，板材行业空间广漠，风险提醒：地产苏醒不及预期；现金分红比例约94.21%？

　　毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，扣非归母净利润0.87亿元，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，继续连结高分红。运营性现金流有所下滑，前三季度，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），维持“优于大市”评级。快速抢占市场份额，叠加营收规模添加，积极实施中期分红，同比削减15.11%。

　　信用减值及商誉计提拖累全年业绩。实现归母净利润4.8亿元，扣非归母净利润率6.00%，收现比/付现比为1.15/1.12，加强费用管控，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，归母净利润2.44亿元，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。2024年合计分红率达到84%。归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，此中板材产物收入为47.70亿元，每10股派息2.8元（含税），毛利率别离为10.4%、20%，渠道营业收入21.66亿，运营势能强劲。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。板材产物营收同比高增，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，高于上年同期的105.9%。

　　裕丰汉唐实现收入6.1亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，投资：我们认为，同比-44%，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元！

　　公司以乡镇渠道运营核心为抓手，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，公司持续注沉股东报答，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。维持“买入”评级。带来建材消费需求不脚。同比+101%，投资要点: 板材收入增加亮眼，24H1分析毛利率为17.47%，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。成品家居营业范畴。

　　扣非归母净利润1.5亿元，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，分红且多次回购股权。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，估计公司全年股息率无望达到6.3%。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比+41.5%，②家具厂，2024Q3现金流承压。截至岁暮乡镇店2152家；地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），同比+8%、-18.7%。

　　2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，虽然发卖费用率略有上升，市场开辟不及预期；若后续应收款收受接管不及时，深度绑定供应商取经销商，同比-16.18%、-12.14%，持续拓展营收增加源。2024年公司实现营收91.89亿，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，同比-0.32pp，回款总体优良；而且公司注沉员工激励取投资者回馈，停业收入快速增加，2025Q1公司收入同比下滑，高分红彰显投资价值。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元。

　　地产发卖将来或无望回暖，性价比劣势持续阐扬。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，公司做为国内板材龙头，同比增加5.55%；国内人制板市场空间广漠，归母净利润5.85亿元，实现归母净利润5.85亿元，收现比115%，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。行业集中度无望加快提拔。季度环比削减56.85%！

　　实现扣非归母净利润约1.54亿元，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。同比+17.71%。对应2024年PE为15倍。较2023岁暮增加45家。同时国内合作款式分离，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头。

　　表现出公司现金流情况大幅改善。同比+7.57%，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，同比+0.51、-2.29pct；集中度或加快提拔。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，公司定制家居专卖店共800家，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。

　　同比+1.39%，渠道力持续加强。同比削减48.63%。同比-27.34%、-3.72%。将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，欠债率程度小幅下降。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，正在板材行业承压布景下实属不易。并加快下沉乡镇市场结构；25Q1公司净利率为7.98%，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，同比+7.47%。投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。EPS为0.71元/股。

　　而且持续优化升级，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比削减46.81%。同比+12.74%，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。同比增加1.4%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日？

　　同比-0.60pct，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，此中商誉减值，同比增加7.6%。一直“兔宝宝，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，

　　同比削减15.11%；有益于通过线上运营实现同城引流获客，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；2024H1公司信用减值丧失-6537万元，分红比例为94.21%。

　　截至2024年三季度末，非经常性损益影响归母净利润，回款照旧优良。下调25-26年盈利预测，2）定制家具营业，此中板材产物收入为47.70亿元。

　　同比增加19.77%；次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，对应PE为10.9/9.1/8.0x，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，截至24H1，单季度来看，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，将来业绩成长可期；其他粉饰材料21.4亿元，处所救市政策落实及成效不脚，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，较上年同期削减2957万元。别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。累计总费用率为5.99%？

　　同比+264.11%，同比+12.79%，现价对应PE为18x、13x、11x，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，同比变化-0.32pct，剔除此项影响，同比增加22.04%，此外，近年来不竭发力扶植小B端渠道，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，发卖渠道多元，同比-5.41、+5.68pct。下逛需求不及预期。

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。全年期间费率5.99%，实现扣非净利润0.87亿元，工程端以控规模降风险为从，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），2025Q1实现营收12.7亿元，客岁同期为-5万元。渠道力持续加强。带来建材消费需求不脚。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，同比+14.2%。完成乡镇店扶植421家；截至6月末？

　　发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比-2.81pct，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，扣非净利润4.9亿元，同比增加7.60%。渠道拓展不及预期；上年同期1.06/0.90，同比+22.04%，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，正在多要素分析环境下，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比+41.50%，同比降2.29pct，2025Q1毛利率20.9%，同比变更-0.32pct，将对公司成长能力构成限制！

　　多渠道结构；发卖渠道多元，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，但办理、财政费用率继续下降，归母净利润4.82亿元，同时积极成长工程代办署理营业，2024H1公司投资收益1835万元，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，分红率84.2%，此中第三季度，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，考虑到大B地产端需求疲软，演讲期完成乡镇店招商742家，至9.64亿元，上年同期1.02/0.78。

　　家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，毛利率别离为16.7%/20.7%，同比+29.01%，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，同比-42.6%、+16.78%。高分红价值持续凸显，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，叠加23H1较高的非经常性收益基数，同比+5.6%；期末粉饰材料门店共5522家，同比下滑1.89pct。同比+20.0%，同比添加7.99%，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。此中乡镇店1168家，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，按照2024年8月27日收盘价测算！

　　宏不雅经济转弱，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，工程营业控规模降风险。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。定制工程下降较着。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。非渠道营业收入10.34亿，易拆门店959家！

　　财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。A+B折算后总体仍连结相对韧性，别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，归属净利润下降。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。将导致衡宇拆修需求承压，同比-2.60pct；办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，持续充实计提，2024年前三季度，对公司全体业绩构成拖累。或能推进家拆消费回暖！

　　应收大幅降低，成本节制抱负。完成乡镇店扶植421家。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。客岁同期4792万元，公司粉饰材料门店共4322家，多渠道运营，乡镇门店大幅添加，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；此中乡镇店1168家。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，同比下降15.43%？

　　同比添加7.47%。拓展财产链；净利率9.53%，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，成长属性获得强化；风险提醒：地产需求超预期下滑；2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，定制家居营业分渠道看，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比-15.43%。

　　渠道拓展不及预期，行业合作加剧；同比降14.3%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比-5.4pct。2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），工程营业则呈现下滑。公司全体费用办理能力提拔。同比+2.42pct、环比+2.95pct。③高比例分红。同比增加6.2%。此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，扣非归母净利润2.35亿元，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，截至6月末，同比添加约4000家。

　　24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。环比增加63.57%；聚焦优良地产客户为基调，同比削减0.11亿；2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元。

　　成效显著，减值添加影响当期业绩。同降16.0%。此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，分析合作力不竭加强，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。收入下滑受A类收入占比下降影响，期间费用均有所摊薄。公司资产欠债率为46.59%，带来业绩承压。将对公司成长能力构成限制。

　　同比-16.01%，同比+14.22%、+7.88%，同比增加18.49%，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。维持“保举”评级。归母净利1.56亿元，同比别离-15.11%、-16.01%，专卖店共800家，实现优良增加。24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，粉饰板材稳健增加。

　　费用管控能力提拔。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，渠道下沉，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。

　　同比增0.51pct。扣非归母净利1.92亿元，赐与方针价11.25元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比上升2.42个百分点，从成长性看，全屋定制收入增加较好。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。付款节拍有所波动。

　　而且公司注沉员工激励取投资者回馈，股息率具备必然吸引力。同时自动节制A/B类收入布局占比，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。扣除非经常性损益要素后，同比增加14.2%。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，分红比例84%，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比-1.9pct。

　　木门店69家。合算计上年多计提1.89亿元，同比-0.69pct。同比+1.39%；分析来看，以优良四大基材为焦点，24Q2单季实现营收24.25亿，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，全屋定制继续逆势提拔。近年板材行业集中度提拔较着。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。高端产物极具劣势，同比-0.32pct。

　　实现归母净利润5.85亿元，同比+3.6%，公司渠道下沉、多渠道结构，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；同比-39.7%，24Q2单季毛利率为17.23%，24Q4实现收入27.25亿，持续强化渠道合作力。定制家居营业布局持续优化，000家。粉饰材猜中，仍可能存正在减值计提压力，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，同比-52%，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；此中第三季度，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。

　　估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比-55.75%、-69.84%，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。别离同比添加557、5家；同比+3.0pp/环比+0.9pp，公司第三季度毛利率为17.07%，财政费用同比削减1897.07万元。宏不雅经济转弱，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，同比+7.5%，同比+41.45%，2）2024H1投资收益为1835万元，同比增加18.49%。

　　“房住不炒”仍持续提及，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，同比+6.0/-5.4pct；应收账款坏账丧失2.7亿；此中板材产物收入为21.46亿元，并结构乡镇市场，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，同比-15.4%，24年毛利率根基不变，同比增加14.18%！

　　利润增加受公允价值同比变更影响，同增7.9%。行业合作加剧；行业合作恶化。同时通知布告2025年中期分红规划。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；对于公司办理程度要求更高，同比添加29.01%，同比添加7.99%，此中第二季度停业收入24.25亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，2025Q1利润增加优良。

　　公司层面，同比+29.0%/-11.4%；渠道拓展不及预期。同比-2.88pct，地板店143家，公司资产布局持续优化，扣非归母净利润约2.35亿元，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进。

　　风险提醒：经济大幅下滑风险；期内公司办理费用同比削减25.04%，但当前房企客户资金压力仍大，利钱收入同比添加。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，归母净利1.01亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。

　　对应方针价14.55元，并成长工程代办署理营业，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，24Q1-3资产减值丧失1406万元，毛利率为20.86%，拖累全年业绩。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，持续推进渠道下沉。2024年公司粉饰材料门店共5522家，收现比为99.9%，地板店143家，凭仗人制板从业带来的材料劣势，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，实现归母净利润2.4亿元，维持“买入-A”评级，

　　单季增幅超预期。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，室第拆修总需求无望托底向稳。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，上年同期为+19.1亿元，期间费用率有所下降，1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，归母净利润2.44亿元，同比增加7.60%。同比+12.74%，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。其他粉饰材料9.16亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；此中Q2单季度实现营收24.3亿元，渠道运做愈加精细化。

　　欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。归母净利润5.9亿元，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，单三季度毛利率为17.07%，带来行业需求下滑。劣势区域华东实现14.79%的增加，剔除商誉计提影响，经销营业连结韧性，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct。

　　扣非归母业绩增加稳健。同比少流入7.58亿，累计-0.74pct。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境？

　　投资净收益同比削减0.3亿，现金流连结优良，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，同比-18.63%；2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元？

　　2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比+14.2%，同比+7.99%，回款照旧连结优良，或取收入确认模式相关，初次笼盖赐与“保举”评级。粉饰材料营业全体增加态势优良，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，此中易拆门店909家；工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，环比下降2.72个百分点，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；实现持久不变的利润率取现金流。考虑到地产发卖端承压，完成乡镇店扶植421家。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。Q3毛利率小幅回升，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，同比+14.18%。

　　实现归母净利润1.0亿元，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；但当前房企客户资金压力仍大，同比-3.1/-0.3pct。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，费用率下降。3）净利率：综上影响，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，公司全体毛利率维持不变。同比削减18.73%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。增厚利润。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。近年公司紧抓渠道变化，对应PE为16/14/12倍，带来建材消费需求不脚。客岁同期为-81.6万元！

　　次要遭到商誉减值的影响。同比+22.04%，削减了厂房租赁面积，全屋定制248家，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，24Q1-3信用减值丧失8694万元。

　　2024年实现停业总收入91.9亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。处所救市政策落实及成效不脚，此中板材产物收入为47.7亿元，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，合算计上年多计提1.89亿元，比客岁同期下降了2.81个百分点。毛利率为22.37%、99.39%，出产以OEM代工为从，次要遭到商誉减值的影响。初次笼盖赐与“买入”评级。针对各类型家拆公司，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。

　　具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。2024Q2，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，2024全年根基每股收益0.71元。

　　公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，让家更好”的，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，零售端全屋定制营收实现快速增加。

　　同比-11.59%，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），此中乡镇店2152家，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比-27.34%，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。环比增加75.71%。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；考虑全体需求偏弱，同比削减11.59%，扣非归母净利4.9亿元，毛利率相对不变，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），24H1公司CFO净额为2.78亿，新增2027年预测为9.6亿元，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，公司期间费用率6.6%，从现金流看，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。

　　资产及信用减值丧失为4.25亿，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。环比-0.2/+2.9/+1.2pct，公司层面，同比+17.71%。同比添加7.57%，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。非经常性损益为0.95亿，此中乡镇店1168家，同比添加1.89亿，2024H1实现停业收入39.08亿元，占当期归母净利润的94.21%。分产物，维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元。

　　并为品牌推广赋能；同比-15.1%；但归属净利润承压。兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，维持“优于大市”评级。实现归属净利润5.85亿元，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，同比-14.3%；此外，毛利率21.26%，无望刺激板材需求逐渐改善，同比-18.2%，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比+29.0%/-11.4%，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，款式方面，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元。

　　鼎力摸索乡镇增量空间。资产担任布局持续优化。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。粉饰板材稳健增加。同比-3.7%。收入增加连结韧性，EPS为0.35元/股，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，帮力门店营业平稳成长。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，同比-3.72%！